第122章 你难受的时候知道喝酒（1/1）

杨叶回头告诉还在喝茶的姜传林，自己有办法把陈普第再次送进监狱，姜传林马上来了兴致，急忙凑到了杨叶的跟前静等其详。

“现在华夏宣布马上进行降息，目的是针对马上要来到的美丽国的加息，而同一天，华夏还宣布了汽油的涨价，而且幅度相对较高。他这种得降价是不是有些哗众取宠，引起社会骚乱的嫌疑。”杨叶看着电视上继续开展的股市评价，头也不回的对姜传林说道，希望得到他的认可。

六成美联储官员预计今年还有一次加息。明后年利率预期中值各上调50个基点，预计降息次数则从4次减半为2次。美国经济明后年可能继续扩张，距2%通胀目标或还有至少两年。

北京时间周四凌晨，美联储发布了9月议息会议决议。结果正如此前的市场预期，美联储维持9月基本利率不动为5.25%到5.50%，并未进行连续加息。但与此同时，美联储也通过上调此后两年利率预期的动作，传达出高利率将维持更久的信号。

对于美联储此次保持观望的态度，美联储主席鲍威尔也在会后的新闻发布会上强调了这一点。鲍威尔多次表示，在决定是否继续加息方面，美联储将会“谨慎行事”，官员们希望小心一些，不要草率得出任何结论。

本次美联储FOMC会议决议相比上个月，总体来看一共就只有两个词的改动：关于经济活动扩张，美联储把温和（Moderate）改成了稳固（Solid）；关于就业增长，美联储把强劲（Robust）改为“有所放缓（Slowed），但依然维持强劲”。

与此同时，美联储不出意料地继续强调了2%的通胀目标，并表示“若有风险可能妨碍美联储达到通胀目标，将会适当调整货币政策立场”。

相比决议本身，本次会议更大的看点是FOMC委员们今年给出的第三次点阵图和经济预期。首先，相比6月的前次点阵图，本次点阵图显示官员们预计年内利率水平更高，多数预计今年还有一次加息；同时，点阵图中位置显示明年降息次数减半为两次。

具体来看，总计19名美联储官员中有12人预计到今年底，政策利率将处于5.50%到5.75%之间，即年内再加息一次，占总人数的63%，剩余七人则预计今年内利率在5.25%到5.50%。

此外，本次点阵图中美联储展示了更为鹰派的明年展望。9月点阵图对2024年末利率点位的中位预期达到5.1%，而6月点阵图预期为4.6%。基于两张点阵图对2023年利率的中位预期同样是5.6%，意味着明年（预期）降息的次数从4次砍到2次，只剩50个基点。同样的，2025年的利率中值预期也上升50个基点，至3.9%。

会后公布的经济展望则显示，FOMC委员们认为美国经济将继续呈现增速上升，通胀持续顽固的特点。官员们大幅上调今年GDP增速预期，小幅上调明年GDP增速预期，下调今明后三年的失业率预期，小幅上调今年和后年的个人消费支出价格指数（PCE），小幅上调后年的核心PCE通胀预期，但下调今年的核心PCE预期。

具体来看，委员们对2023年美国实际GDP的中值预期从三个月前的1%跳涨至2.1%，2024年的经济增速预期也从1.1%上升至1.5%，长期经济增速预期则维持在1.8%。同时，FOMC将今年失业率预期从6月的4.1%下调至3.8%，2024年和2025年的预期均从4.5%下调至4.1%，更长期失业率预期持平6月的4.0%。

对于通胀，大多数官员预计，不论是PCE指数还是去掉食品、能源价格的核心PCE指数，到2025年距离2%的目标还会有一些差距。具体来看，今年PCE从6月预计的3.2%上调至3.3%，2024年的预期持平6月，仍为2.5%，2025年的预期从2.1%上调至2.2%，更长期预期持平6月的2.0%。今年核心PCE从6月预计的3.9%下调至3.7%，2024年的预期持平6月的2.6%，2025年的预期从6月预计的2.2%上调至2.3%，更长期预期为2.0%。

华尔街怎么看

决议公布后，华尔街精英们不出意外地出现了不同的声音。

安联首席经济顾问Mohammed El-Erian称，他担心这次美联储发出的经济和政策信号可能让许多人感到困惑。一些人会认为这是通胀和政策周期在这个阶段不可避免的结果，另一些人则会将其视为美联储沟通有问题之疑的进一步证据。

新债王Jeffrey Gundch则力挺鲍威尔，称美联储本次维持利率不变是这一段时间内做出的“最佳决定”之一，在目前美国经济存在许多“逆流”，数据“极不可靠”的背景下，美联储在加息问题上保持观望是正确的决定。

Vanguard的高级经济学家Andrew Patterson称，结合美联储上调GDP预期及下调失业率预期看，美联储越来越有信心能实现软着陆，以及经济能抵御高利率持续更久的影响。

LH Meyer/Moary Polialytics的经济学家Derek Tang称，此次的点阵图大致符合预期，不过明年的利率预期上调至5.1%让他意外。他发现，今年的利率预期没有超过5.6%，这意味着，即使是最鹰派的联储官员也不再预计今年内有必要加息两次，这释放了短期内的鸽派基调。

彭博经济团队认为，虽然点阵图显示今年内美联储还会加息，但经济的不确定性、美国汽车业工人大罢工和政府关门造成的干扰都可能促使联储将加息推迟到明年，甚至完全取消加息，经济前景较美联储展望更疲软的风险或许会导致美联储最终降息的幅度将超过点阵图预计的水平。

姜传林也跟着杨叶看了一会儿的股市评价，愤怒的说道：“你倒是说呀！太监吗？下面没了？”

这时候刘妈已经做好了饭菜，杨叶不等姜传林说话就跑了进去餐厅，而早就饿坏了的李莎也跟了进去，杨叶一边夹着菜放在嘴里一边对着李莎喊：“嗯，嗯，拿，拿那个，．．．．．酒，酒，桃花酿。”等到李莎递过酒杯来，杨叶一口就干了，这时候才缓过神来的姜传林正好进屋看到杨叶的模样，没好气地说：“慢点，慢点儿，一会儿张启新还要过来。你不等他合适吗？”

这时候已经填满嘴的杨叶说道：“你看他做的这些事儿吧！什么能力呀！我还等他吃饭？什么档次！“

“是谁在骂我呢？”这时候听到客厅有声音在喊话，杨叶连忙跑到餐厅门口说道：“你先别进来，坐在那里看清楚电视上股评的真正道理再说。”

张启新也没有再反驳什么，很听话的坐在客厅的沙发上先看电视，似乎知道自己做错了，从电视上找出原因来似的。

研究报告称，长期来看，财政发力下美居民长期通胀预期持续攀升，美国“二次通胀”风险也在提升，可能进一步强化未来美联储维持高利率决心，形成美国“货币”与“财政”的对决，强化中期的风险循环。

申万宏源证券主要观点如下：

23年内大概率加息一次，符合6月以来判断。

美联储委员有12人认为年内还将加息一次25BP，7人预计维持利率不变，同时美联储却下修23Q4核心PCE通胀预测，似乎两者相互冲突，但在记者会中鲍威尔暗示维持利率峰值5.6%不变的主要因素来自于居民消费驱动的经济强健，在SEP中体现为23Q4实际GDP增速大幅上修至2.1%，不但和鲍威尔8月Ja Hole全球央行年会上提出的“消费稳健致经济强于长期趋势——通胀回落受阻——可能需进一步加息”逻辑一致，也验证了从6月以来对美联储政策的判断。

24年降息预期大幅下修，主因财政发力致经济强于预期。

点阵图显示2023年利率峰值维持在5.6%，而2024年仅需降息50BP至5.1%，而非6月点阵图的100BP。但鲍威尔否认软着陆是基准情景，暗指通胀重要性高于经济软着陆。他在记者会上仅表示“软着陆”是美联储一个主要目标，但不是基准情景，实际上说明明年经济还存在很大不确定性，特别是鲍威尔提到明年是否能够实现软着陆可能将由美联储控制范围之外的因素决定。对于这点我们认为，鲍威尔在暗指当前美国经济表现超预期的源泉是财政发力，使得美国居民实际收入仍然维持较高增速，而雇员报酬随着就业市场的降温对于实际收入的贡献已经不大，直接导致美国居民消费维持过热，经济大超预期，这一财政因素美联储无法控制，但这样的经济强劲明显会在未来威胁到通胀降温，所以美联储在此次会议上以维持利率高位更久应对。

美联储对经济是否过度乐观？从短中长三方面来看，美国经济硬着陆风险仍大。

1）短期来看，学生贷款即将在10月重新开始偿还，或对消费形成冲击。

2）从中期来看，新财年美国财政是否还会继续发力本就是不可控因素，而高利率环境下小企业信贷紧缩很可能加速传导至职位空缺及失业率，目前美国企业破产数量已经在提升。

3）从长期来看，财政发力下美居民长期通胀预期持续攀升，美国“二次通胀”风险也在提升，可能进一步强化未来美联储维持高利率决心，形成美国“货币”与“财政”的对决，强化中期的风险循环。

通胀：美联储仍需看到更多进展。

此次会议上明显美联储并未将飙升的油价，以及汽车制造业工人罢工事件纳入分析。我们认为下半年在油价渗透核心通胀、二手车价格反弹等因素影响下，即便房租通胀加速回落，美国核心通胀回落仍可能慢于市场预期，从而支撑美联储年内加息。而明年房租分项将驱动美国通胀持续缓和，美联储维持高利率时长的决定因素将是就业端。

短期内更强的10Y美债利率和美元指数。

虽然美国明年是否能够实现经济软着陆具备很大不确定性，但此次美联储FOMC会议传递信号偏鹰，能够确定的是美联储将采取“更高、更久”的利率策略，这可能使得10Y美债利率强势期至少持续至加息结束（大概率11月），而由于欧日经济远弱于美国，美元指数维持高位的时长可能会更久。根据分析，我们维持对年内美联储还有一次加息，但明年美联储降息可能超预期的预测。

看到这里的张启新对着餐厅的门口就喊道：“杨叶，杨叶，你让我看这个有什么用处吗？”

“当然有用处，你继续看就行了，等你看完我就吃完了。”不小心还是故意的，杨叶说漏了嘴，听到完整话语后的张启新这次缓过神来，气愤地走到餐桌前，拿起放在杨叶边上的桃花酿对着瓶口就喝了起来，“咚咚咚，咚咚。”五口下肚，“唉！”深深的叹了一口气这才放下酒瓶。

“怎么你还难受上了？你知道陈方有多难受吗？你知道现在活着的小陈良有多孤单吗？”杨叶愤愤地站起来说道，放下筷子，直接指着张启新又开始了挖苦：“你还难受，你难受的时候知道喝酒，陈良呢？你知道他吗？”