第41章 青萍之末（2）（1/1）

在股市建立完多头头寸，并留下了做多相关的影像资料后。

莫雯雯团队便开始着手准备在金融衍生市场建立名义上的“保护性期权对冲头寸。”

按照常理，他们应该在股指、个股对应的期权市场上买入近月的看跌认沽期权，并利用期权的一个重要参数，delta进行正股与期权的动态对冲。

所谓的delta是指正股波动一个交易单位，其对应的期权合约波动的点位。

比如莫雯雯团队买入太经指数etf，此刻对应平值认购与认沽期权合约的delta值分别为0.5与-0.5，则认购期权合约价格会变化期权价格*0.5；认沽期权合约价格会变化-期权价格*0.5 ；反之亦然。

比如太经股指ETF的价格是3.000元，假如有一份1个月后到期行权价为3.20的认购期权，现在的价格是0.1000元，Delta为0.33。如果ETF上涨1%，也就是0.030元，期权价格就会上涨0.010*Delta，等于0.1元。从涨幅来看，期权合约上涨了10%。因此，期权合约的杠杆大概是10倍；

而将股指或股票本身与期权保险对冲策略紧紧联系到一起的，就是这个delta参数。

……

由此交易界还衍生出一套delta中性动态对冲的策略，俗称gammasg，翻译过来就是“基于gamma的刮毛策略。”

那么什么又是gamma呢？

Gamma又是期权另外一个最重要的参数，它是衡量股价波动一点，delta波动多少，用数学的语言讲，gamma就是期权价格对标的资产价格的二阶导，是delta的加速度；gamma出现的背景就是追踪delta的变动幅度。总之，gamma一变，delta就会跟着变。它俩形影不离。

有了两个参数，就可以在股票与期权，或者期权与期权之间，来回根据震荡去把Delta调整为0，而这个过程就自动化的完成了高抛低吸。

在市场不断震荡波动之间，来回刷gamma，从而实现小幅快速的刮头皮收益。

这种策略在期权的隐含波动率变化不大，或者波动率涨起来的时候，非常好用，就在来回刷钱的过程中，将期权的时间损耗弥补回来，甚至还能赚到一些稳定的小钱。

当然这个策略还需要对期权的隐含波动率进行预估，如果隐含波动率下降，则这个策略就会出现两边亏钱，不停往里补钱的局面。

在以往，这个策略经常被莫雯雯配合着卖出极度虚值期权的捡烟蒂策略，一同使用，从而使得期权的对冲保险策略，不损耗时间成本，有的时候操作的好，甚至还能达到不花费期权金，白做保险的大好情况。

这次本来莫雯雯也打算用这种较为稳妥的风险对冲策略，在做多大股票、太经股指etf的同时，大量买入不同行权价的一两个月后到期的看跌认沽期权；然后用大约10%-20%的头寸，进行基于delta中性的gammasg策略。以达到降低期权与股票的持仓成本，直到真正的大行情出现。他们就能实现超低成本的超额大收益了。

……

但这次“神手小白”却不走寻常路，他提示出的操作思路，和沈家公司以往运用的模型完全不同。

“神手小白”提示，在建立好股票与股指etf的之后，再建立最远期最为虚值区域的若干价位看跌认沽期权，同时再建立最远期最虚值区域的若干价位看涨认购期权。这样的期权组合，大概需要动用5000万左右的米元。

“这是什么意思？”莫雯雯感到十分不解。

构建最远期期权合约，可以最大程度的延缓期权时间价值的损失，这也能稍微有点道理。但在远期建立那么多极度虚值的认购、认沽期权是什么意思？

这些期权的流动性不好，而且价位波动很缓慢，其对冲效果要比近月期权合约要差很多；

另外，由股票与股指etf作为基础标的，期权上只要构建认沽看跌的对冲头寸，就已经足够了，为什么还要构建一个极宽跨式组合，这不是多此一举吗？

“这“神手小白”是不是系统代码出了问题？”袁小天也是大感疑惑“它不应该叫神手小白，应该叫神经小白。”

“.…..”莫雯雯望着电脑屏幕，陷入了久久的沉思。

片刻之后，她才缓缓开口：“先等几天，至少现在太经指数还在往上走…我们的头寸还有不少的浮盈…我们这几天把这个事情研究清楚，然后再决定。”

“好啊，这里边到底有什么门道呢？确实要好好研究一下。”袁小天点着头说道。

……

接下来的几天，莫雯雯与袁小天彻夜难眠，将所有精力都放在了对“神手小白”这古怪一招的研究上了。

经过几天的研究，她们似乎好像有了一点思路。

“小太阳国的期权市场，确实和世界大多数地方不太一样。”袁小天指着电脑上的数据说道：“你看他们远期虚值期权的持仓量，其实还真的不小….“神手小白”的5000万米元的额度，分散在数十个远期虚值期权合约上，这个流动性是可以的，而且价差也不算太大。看来这个神经白，还真是测算过的。”

“嗯，这小太阳国真是奇怪，这些人到底是怎么想的？在那么远期的虚值期权上，居然还有这么多头寸…这是让人难以理解。”莫雯雯感到非常奇怪。

“我也想了好久，终于想通了…”袁小天笑着说道：“他们喜欢赌，但胆子又不大，不敢在近期赌标的价格大波动，所以他们这些王八蛋，喜欢在远期期权上建立头寸，这样可以把时间期限拉长。一方面期权的时间损耗很小，另一方面，只要时间够长，大波动出现的概率非常高。”

“有道理….而极度虚值的杠杆也很高….这是小太阳国的人，心里想赌博赚大钱，但又害怕真的冒险，所以就选择利用时间换空间啊…”莫雯雯点点头说道：“这也不失为一个好办法…只是这波动性确实会小的多，虽然杠杆很高，但那都是虚的居多…这个国家交易人的心态真是有趣…很独特。”